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国网信通(600131:)岷江水电更名国网信通 云网融合业务正式起航

时间:2020-02-28    机构:上海申银万国证券研究所

  事件:

  公司发布公告将公司名称由“四川岷江水利电力股份有限公司”变更为“国网信息通信股份有限公司”,公司证券简称由“岷江水电”变更为“国网信通(600131)”。

  公司公布2019 年业绩预告,全年实现归母净利润4.88 亿元,重述口径下同比增长约20%,符合申万宏源预期。

  投资要点:

  重大资产重组正式完成,配套资金尚待募集。公司2019 年2 月发布重大资产重组预案,计划将除福堂水电40%股权、阳光电力9%股权外的发配电资产负债全部置出,与国网信产集团拥有的中电飞华、继远软件、中电普华、中电启明星四家云网融合业务公司等值股份进行交换,并发行股份购买剩余股份,实现四家公司全资控股,同时募集配套资金用于云网融合项目建设。公司2019 年12 月31 日宣布拟置入资产已完成交割,并于2020 年1 月修订公司章程、改选董事会与监事会,此次公司名称与证券简称修改预示着公司进入全新发展阶段。公司此前预案中的不超过14.8 亿元非公开募集配套资金将择机发行。

  标的资产承诺业绩未来2 年年均复合增速约13%,2019 年业绩超出承诺。根据此前上市公司与信产集团签订《业绩补偿协议》,集团承诺2019~2021 年置入资产净利润合计为3.80、4.31、4.85 亿元,2019-2021 年复合平均业绩增速约为13%。根据公司2020 年1月发布的2019 年业绩预告,公司全年实现归母净利润4.88 亿元,其中资产重组因素影响3.99 亿元。由于此次资产注入属于同一控制下股权合并,标的资产按全年利润归入合并报表,因此3.99 亿元即标的资产2019 年归母净利润,超过承诺的3.80 亿元。

  国家电网公司加快推动“三型两网”新战略,公司借助“云网融合”业务支撑国网信息化建设。国家电网公司于2019 年初提出打造“三型两网”世界一流能源互联网企业新战略,“云网融合”业务为主要支撑载体。2020 年2 月国网8 号文明确提出在信息通信、综合能源等新兴业务领域扩大混改实施范围。公司配套募集资金的募投项目主要集中在云网基础设施数据中心、通信网络和终端站等方面,有利于夯实标的公司业务发展基础,提升标的公司核心竞争力。国家电网公司数据显示,近年来信息、通讯业务投资年均200 亿元,随着国网加快“互联网+”新型业态发展,信通投资有望扩大,有利于上市公司长期发展。

  盈利预测与估值:考虑到国网有望持续加大对信产板块投入,以及公司水电板块的来水等情况,我们上调公司2019-2021 年归母净利润分别为4.9、6.8、9.3 亿元(此前预测为1.36、1.45 和1.56 亿元,尚未考虑资产注入),当前股价对应市盈率分别为52、38 和27 倍。鉴于标的资产注入完成,国网公司8 号文后资本开支节奏有望加速,公司持续受益,由“增持”评级上调至“买入”评级。