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*ST岷电:扭亏为盈业绩增长点显现

发布时间:2010-08-13    研究机构:世纪证券

逐步走出地震负面影响,实现扭亏为盈。报告期,公司实现营业总收入27282.95 万元,同比增长63.81%;实现归属于母公司的净利润3783.80 万元,同比增长149.12%,实现每股收益0.075 元。

目前公司直属电站除草坡电站外已全部恢复至震前水平,电网建设已日益完善。其中沙牌水电站1 号机组和福堂水电站分别于2009年6 月和8 月复产,2010 年将贡献全部业绩。

主营业务改善,自产电明显。上半年,公司电力行业整体毛利率为10.82%,同比提高1.77 个百分点,其中自产电盈利情况改善较为明显,营业收入占比为26.81%,同比提高约6.5 个百分点,实现毛利率为32.97%,同比提高33.1 个百分点。

业绩增长点显现:1) 销售电价上调。公司所购四川省电力公司电量在本公司供区内的销售终端电价上调0.0339 元,从2010 年5 月20 日起执行。

根据我们的测算,公司此次销售电价上调幅度约13%。

2) 在建水电站将陆续投产。一颗印二级水电、杨家湾水电、板子沟水电将陆续于6 月、12 月投产,预计2010 年公司将新增权益水电机组2.4 万千瓦,2011 年将贡献全部业绩。

3) 参股新津3000 吨/年多晶硅项目已投产。预计2010 年-2012年,该项目将给公司贡献投资收益约0.26 亿元、0.42 亿元、0.57亿元,预计增厚每股业绩0.05 元、0.08 元、0.11 元。

根据我们的预测,2010-2012 年期间,公司将实现净利润分别为0.89 亿元、1.04 亿元、1.27 亿元,每股收益分别为0.18 元、0.21元、0.25 元。对应市盈率分别为31.62 倍、26.97 倍、22.77 倍。目前与同行业类似公司比较具有一定的估值优势,另考虑公司还参与小金川流域开发,预计2012 年底项目将逐步投产,有望形成新的业绩增长点。中长期给予公司“增持”评级。

风险提示:供区用电需求低于预期;参股水电站、多晶硅项目盈利情况低于预期;市场系统性风险。

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