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岷江水电:电网加电厂 进军新能源

发布时间:2008-03-18    研究机构:山西证券

电厂+电网 盈利能力突出 公司自发电的毛利率在60%-70%左右,盈利能力突出;外购电力的成本远高于自发电量,但毛利率仍能维持在2%-5%左右。随着外购电力比例的下降,电力产品的毛利率也随之提高。

来水不好外购电量比例上升 近几年公司售电量保持了较快的增长速度,07年完成销售电量293043.51万千瓦时,较2006年增加增长31.04%。来水不好07年公司直属电厂完成发电量78732.2万千瓦时,较2006年减少1.93%;07年完成购电量223,481.82万千瓦时,较2006增长48.63%,外购电量比例由去年的72.41%上升到今年的76.26%。由于外购电力成本相对较高,外购电量比例不断上升对盈利造成了较大影响,使得公司电力产品的毛利率持续下降。

投资优质水电资产 收益丰厚 07年投资收益占净利润的86.15%,投资项目对利润贡献巨大。公司目前投资的项目主要有四福堂电站(36万千瓦)水电站和黑水冰川水电开发有限责任公司,此外公司还有很多在建投资项目,未来将为公司创造可观的收益。

储备项目丰富 自产电力比例期待提高 公司投资及储备项目丰富,随着项目的建成,自产电力比例提高,供电业务盈利能力将有所回升。

进军新能源 参与大型多晶硅项目 公司出资人民币13230万元,参与组建天威四川硅业有限责任公司(3000吨/年多晶硅项目建设)。根据我们保守测算,2010年多晶硅为公司贡献EPS 0.08元,2011年贡献EPS 0.14元,2012年贡献EPS 0.15元。

投资建议 保守预计07-09年公司每股收益分别为0.33元、0.39元,对应动态市盈率分别为28.78倍、23.98倍。考虑到2010年投产的多晶硅项目将为公司带来可观的投资收益(2010年EPS 0.08元,2011年贡献EPS 0.14元,2012年贡献EPS 0.15元),公司增长空间广阔,故给与“增持”的投资评级。

申请时请注明股票名称