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国网信通(600131)2020年三季报点评:业绩表现不及预期 行业头部地位渐固

时间:20-11-02 00:00    来源:中信证券

公司公告2020 年三季报,前三季度实现营收42.12 亿元(同比-11.64%,下同),剔除重组置出水电购售电业务影响后,营收同比+6.12%,扣非后归母净利润为2.70 亿元(+149.88%),调整公司2020-2022 年净利润预测至5.52/7.08/8.74亿元,维持“增持”评级。

扣非归母净利润增长,盈利质量持续改善。公司公告2020 年三季报,前三季度实现营收42.12 亿元(同比-11.64%,下同),剔除重组置出水电购售电业务影响后,营收同比+6.12%,归母净利润2.92 亿元(-9.28%),扣非后归母净利润为2.70 亿元(+149.88%),其中三季度实现营收15.14 亿元(-16.88%),归母净利润1.24 亿元(-4.68%),扣非后归母净利润为1.06 亿元(+649.14%)。

公司“云网”业务,电网数字化建设,云基础设施、云平台和云应用业务持续拓展,未来有望受益能源结构升级和消费变化,需求维持高景气。前三季度经营活动现金流量净额同比微降至-5.08 亿元,系下半年订单加速释放,盈利现金流量比进一步上升至-1.74。

毛利率维持稳定,投标费用维持高支出。公司报告期内销售毛利率为18.05%(同比+0.16pct,下同),销售净利率为6.93%(-0.33pct),ROE(加权)为7.95%(-2.56pcts)。公司报告期内期间费用率为12.16%(+0.29pct),销售/管理/研发/财务费用率同比分别为+1.07pcts/-0.37pct/+0.53pct/-0.93pct,其中销售费用率上升系公司投标支出增加,有利于公司加速扩展市场份额提升营业收入,管理费用率下降体现公司重组后四家子公司业务协同及管理下,经营效率有所提升。

数字新基建带动行业投资,公司份额稳中有升。国网6 月发布“数字新基建”

十大重点建设任务,总体投资约247 亿元,有望直接利好行业企业20H2 及21H1收入增长,同时也代表了电网侧在未来能源体系变化的过程中,加快数字化升级改造的趋势。跟踪年内国网信息化统采招标情况,公司中标订单维持在行业三甲,份额水平较去年进一步提升,稳定在15%-25%之间。公司年内广泛参与国网数字新基建项目试点,为十四五期间深度受益电网数字化建设进程奠定了基础。

风险因素:疫情出现反复,电网投资不及预期,数字新基建建设不及预期,行业竞争加剧,网外业务进展缓慢。

投资建议:公司收入端确认节奏不及预期,长期看作为电网侧、能源侧重要的云网融合一体化解决方案供应商的积累,伴随试点项目的参与渐厚。下调公司2020-2022 年净利润预测至5.52/7.08/8.74 亿元(原预测为7.04/8.84/11.05 亿元),对应EPS 预测为0.46/0.59/0.73 元,现价对应PE 为38x/29x/24x,维持“增持”评级。