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公用环保行业周报:PPP利好频出,环保具长期投资价值,看好有业绩、低估值售电个股,把握燃气板块与水务水污染处理个股四季度投资机会

发布时间:2016-10-18    研究机构:国海证券

投资要点:

本周观点:公用事业水务:10月13日财政部等20部委发布《关于联合公布第三批政府和社会资本合作示范项目加快推动示范项目建设的通知》,第三批PPP示范项目共516个项目入围,计划总投资金额1.17万亿元,较第二批增加77%,项目数量及投资金额创历史新高。其中投资额度100亿元以上的项目达22个,主要集中在高速公路和轨道交通领域。累计涉及金额4863.87亿元,总投资占比41.54%,远超第一批、第二批10.6%、6.7%的比重。本次PPP示范项目规模如此庞大,一方面说明中央和地方财政努力建立的PPP财政支出约束机制与前两批PPP项目的示范效应,使社会资本对PPP模式的认同度明显提高。另一方面也说明在前期货币较为宽松、货币超发的情况下,政府有意引导社会资本撤离房地产等“过热”领域,并试图建立合理的投资回报机制,引导社会资本进入公共基础建设领域促进经济长期健康发展。我们认为在国内流动性过剩的大背景下,传统产业的资产收益率下行压力较大,投资渠道有限。PPP项目作为政府撬动社会资本的杠杆,既提升了企业经营效率、改善了业绩,又减轻了政府的财政压力,未来几年将是一个长期的投资热点。建议关注污水处理、供水项目等领域市值适中、有业绩、增长弹性大个股。推荐兴蓉环境、中山公用、重庆水务。

售电:为积极培育自主交易市场主体,向社会资本放开售电业务和增量配电业务,10月8日,国家发展改革委、国家能源局出台了《售电公司准入与退出管理办法》和《有序放开配电网业务管理办法》。前者对售电公司买卖交易的主体对象、注册经营资本金要求(资本0.2-1亿,年售电6-30亿千瓦时;资本1-2亿,年售电30-60亿千瓦时;资本2亿以上,年售电量无限制)、人员配备及经营配网业务的资格要求做了详细规定。后者对于增量配电网项目总体思路、原则、管理运营、供电服务范围(配网调度、运行、维护、建设、改造;无歧视开放、接入、报装;提供计量、抄表、收费等服务;电力普遍服务、配电服务、增值服务、保底供电服务、对接入配网的可再生能源发电提供补贴)、配电及增量配电区域电价核算、配电网运营者的权利及义务等作出详细规定,并明确了110千伏及以下电压等级电网和220(330)千伏及以下电压等级工业园区等局域电网都属于配电网,及此办法适用范围。 对于《售电公司准入与退出管理办法》,符合条件的电企、电力设备企业、高新产业园区、经济技术开发区、供水、供气、供热等公共服务公司和节能服务公司在工商登记,并履行准入程序后即可售电;至于《有序放开配电网业务管理办法》,拥有存量配电网资产的高新园区、经济技术开发区、地方电网、趸售县可申请开展配电业务。两个管理办法按照简政放权的原则,实行以注册制和信用监管为核心的售电公司准入制度,不设置行政许可,将为规范售电侧市场主体准入、促进配售电业务发展提供制度保障。

国家发改委加快批复地方电力体制改革试点方案,9月新批宁夏自治区开展电力体制改革综合试点、河北省开展售电侧改革试点、浙江售电侧改革试点方案批复。江苏计划明年开启进行月度竞价,将引入售电企业参与直接交易,重庆发布新版电力交易规则。各地电改继续在政策上突破。另外前3季度,全国全社会用电量约43885亿千瓦时,同比增长4.5%,增速较去年同期回升3.7个百分点。三产和居民生活用电对全社会用电增长的贡献率达到66.7%,远高于二产的31.3%,用电结构进一步优化。我们认为随着政策不断出台完善,交易机制不断成熟,特别是广东已开展的7次月度竞价交易做了很好的实践表率和经验积累,看好明年售电直接交易在全国大范围内实质性开启,尤其京津冀、江苏、重庆等地区,带来售电公司业绩落地。推荐东方能源、建投能源、豫能控股,关注文山电力、广安爱众、皖能电力。

燃气:近日国家发改委印发《天然气管道运输价格管理办法(试行)》和《天然气管道运输定价成本监审办法(试行)》,将改革天然气管道运输价格机制,遵循“准许成本加合理收益”的原则制定和调整天然气管道运输价格。方案主要涉及3点:1)由现行天然气管道运输价格多数实行“一线一价”,改为按照准许成本加合理收益原则定价。2)二是监管对象由单条管道变为企业。3)管道负荷率达到75%时,准许8%的收益率。

政策解读:一是有利于激发社会资本投资建设管道积极性。二是有利于促进管道向第三方开放。两个《办法》要求企业获得8%准许收益率对应的管道负荷率为75%,意味着如果管道运输企业实际负荷率低于75%,则实际收益率可能达不到8%甚至更低,只有加大向第三方开放力度、提高负荷率,才能获得准许收益甚至更高的收益水平。三是有利于推进天然气价格市场化改革。两个《办法》实施后,天然气管道每一个入口到出口的运输价格清晰明了,为管道向第三方开放创造了条件,同时,有利于天然气气源回归商品属性,促进气气竞争,进而实现气源和销售价格市场化的改革目标。

改革的长期影响是降低天然气终端消费利用价格,长期刺激天然气消费。对板块公司的影响是中游管输公司输气量增加,下游地方燃气公司,居民与非居民的需求会增长。四季度天然气消费的高峰,行业内公司平均营收和净利占企业全面的三分之一。预计板块公司今年一至三季度净利增长都在百分之二十,看好天然气板块四季度的投资价值。推荐百川能源、中天能源、国新能源。

环保:深入推进PPP,政策出台扶持力度加大。10月12日,财政部印发《关于在公共服务领域深入推进政府和社会资本合作工作的通知》,在垃圾、污水处理两个领域开展PPP模式“强制”试点,鼓励国企、民企、外企同等标准、同等待遇参与PPP项目,在简政放权、财政扶持等方面提出对PPP项目支持。我们认为,PPP被定性为供给侧改革中稳经济的主要抓手,预计未来会出台更多资金、财税等方面的配套政策,继续推动PPP模式的应用。

财政部第三批PPP示范项目推出,环保继续成为重点关注领域。第三批PPP示范项目共516个,计划总投资金额达1.17万亿元,创历史新高,项目平均投资额22.69亿元,三批PPP示范项目共748个(不包含本次调出的4个项目),总投资额约2万亿元。经初步统计,本次公布的示范项目清单中,垃圾处理项目31个、环境综合治理项目40个、污水处理项目43个、垃圾发电项目12个、海绵城市项目6个,共计132个,占比达25.58%,较第二批的24.27%提高1.31个百分点,环保已成为PPP模式重点发展的领域之一。我们认为,第三批PPP项目数量和金额均创历时新高、环保项目占比超过25%,凸显国家对PPP模式大力推进的决心,同时社会资本对PPP投资模式的态度也更加积极,参与度逐渐提高,环保成为PPP重点关注领域。重点推荐PPP在手合约11亿元的博世科、转型生物质及垃圾发电投资运营的华西能源、50亿订单及50多个垃圾发电项目在手的盛运环保、率先开展海绵城市研究和20亿PPP订单在手并加速落地的聚光科技、垃圾发电业务具有明显优势的中国天楹、第三方检测服务民营龙头华测检测。

维持公用环保行业“推荐”评级

行业重点资讯:公用事业:1)发改委拟下调新能源标杆上网电价,鼓励风电招标并明确海上风电标杆上网电价;2)四川省暂停对工商企业用电征收城市公用事业附加,商业企业用电每度降低1分钱;3)湖北发展改革委关于印发2016年下半年电力直接交易实施方案;4)国家能源局宣布取消一批煤电项目;5)第六批可再生能源附加资金补助目录公布;环保:1)近日,财政部公布了第三批示范项目,示范项目共516个,涉及投资额11708亿;2)《湖南省“十三五”环境保护规划》日前正式印发实施,初步建立“十三五”环境保护规划项目库,初期总投资1832.6亿元;3)北京市已筛查确定了全市共存有黑臭水体141条段,总长度约665公里,2018年底基本消除全市黑臭水体;4)天津发布VOCs排污费征收细则,排放浓度超标将加倍征收;5)河北省出台《环境污染第三方治理管理方法》。

个股重点动态:公用事业:1)国投电力三季度控股企业累计完成发电量894.76亿千瓦时,上网电量871.95亿千瓦时,与去年同期相比分别上升了1.92%和1.99%。公司控股企业平均上网电价0.294元/千瓦时(含税), 与去年同期相比降低了10.90%;2)三峡水利公司下属及控股公司水电站前三季度累计完成发电量7.0738亿千瓦时,同比上升9.88%;累计完成上网电量7.0504亿千瓦时,同比上升9.94%;3)岷江水电2016年前三季度实现营业总收入84,870.53万元,同比增加24.10%;实现利润总额16,424.07万元,同比增加39.11%;4)明星电力2016年前三季度实现营业总收入106,255.98万元,同比增加16.17%;实现利润总额9,809.20万元,同比增加0.20%;5)深圳燃气公司2016年三季度实现营业收入603,286万元,同比增长4.52%;利润总额98,938万元,同比增长53.06%;环保:1)东方园林确认为美丽金湖全域生态环境保护PPP项目的中标联合体;2)鼎立股份非公开发行151,185,770股股份购买郴州丰越环保科技有限公司资产;3)中国天楹员工持股计划延期;4)盛运环保发布2016年前三季度业绩预告,今年前三季度归属上市公司股东净利润为16500万元-18500万元,比上年同期增长2.18%-14.57%;5)金圆股份公司2016年累计新增借款9.86亿元,偿还借款5.07亿元,借款余额较2015年末增加4.79亿元;6)迪森股份发布2016年前三季度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润为8,299.28万元-9,576.09万元,比上年同期增长30% -50%;7)华测检测发布2016年前三季度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润为6,940.96万元-8,006.49万元,比上年同期增长-7.06% ~7.20%;8)华西能源2016年10月12日开市起复牌;9)富春环保自2016年10月10日开市起停牌;10)博世科设立云南全资子公司暨注销昆明分公司;11)世纪星源发布2016年前三季度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润为12,797.80万元-12,997.80万元。

本周重点推荐个股:百川能源(百川燃气借壳上市,布局京津冀,内生增长动力充足;资本助力形成全国性的综合能源公司),中天能源(收购海外油气田、建立LNG接收站、以“点供”形式快速拓展天然气分销、打通上下游全产业链),国新能源(山西地方管输龙头,集管网、气源、政策优势于一身,拓展上下游产业链),东方能源(非公开发行取得良村热电及其供热公司控股权,全部机组以热定电盈利稳定,且存在大股东资产继续注入预期,布局园区配售电未来进一步增厚业绩)。华测检测(民营龙头,外延有望加速)、博世科(稀缺的土壤修复和PPP标的)、中国天楹(低估值具安全边际,海外拓展值得期待)、润邦股份(业绩有望迎来拐点,转型环保外延具备看点)、世纪星源(土地价格提供支点,转型环保)、科达洁能(传统业务触底回升,售电锂电新能源汽车具备看点)、盛运环保(业绩加速释放,外延预期强烈)、金圆股份(主业稳定,转型固废危废业绩弹性大)。

风险提示:大盘系统性风险;政策风险;公司项目推进进度不达预期。

申请时请注明股票名称